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气油价差拉大 天然气重卡卖的比重卡和挖掘机更疯狂

气油价差拉大 　根据工信部合格证产量统计，2月国内重卡市场销售8.6万辆，同比增长146%；LNG重卡2月产量4119辆（16年2月值为410辆，14年2月值为1931辆）...　根据工信部合格证产量统计，2月国内重卡市场销售8.6万辆，同比增长146%；LNG重卡2月产量4119辆（16年2月值为410辆，14年2月值为1931辆）同比增长927%，且超过历史最高水平。

图：LNG重卡牵引车销售与增速（单位：辆）数据 （来源：广发汽车）

我们认为，天然气重卡销售数据是2016下半年以来气油价差不断拉大的终端反应：从行业整体来看，重卡行业由于超限新规单车运力下降了10-20%，车辆数量需求上升，行业的极高景气度依然在持续。（关于重卡行业的详细判断和分析可以参阅广发汽车团队近期相关报告）

而在天然气重卡需求上，近期增速远高于重卡行业增速，表明天然气重卡的渗透率正在快速提升。而我们认为，这背后一个关键的因素正是油气价差正在屡创近年新高（LNG价格/0号柴油价格不断创新低）。

图：气柴比不断创近年新低数据（来源：国家统计局）

一般经验认为，气柴比（LNG价格/0号柴油价格）在70%以上时，LNG车型需求可能受到较大影响。而下滑至65%以下时需求则会得到好转。而根据国家统计局的数据，目前气柴比已从2016年初的超过70%一路回落到2017年2月的55.6%。燃料价差给LNG重卡带来了明显的经济优势，使其在运营成本、投资回收周期上都有大幅改善，同时对应重卡需求旺盛，2017年以来销量增速不断提高。

图：LNG重卡牵引车销售量与气柴比的相关性数据 （来源：广发汽车）

价格优势从何而来？一升一降！

油价升：国际原油价格经过触底反弹，现小幅回升。在油价持续下跌至最低点26美金/桶后，油价出现缓慢攀升。2016年11月30日，石油输出国组织在维也纳举行落实减产协议的会议，会上，OPEC在时隔8年后达成首次限产协议，11个国家将合计减产116.6万桶/日，减产至3250万桶/日；Platts的3月6日调查显示，OPEC各国今年2月减产完成率达到98.5%。由于减产协议的达成，国际原油自2016年2月的地点缓慢攀升至55美金。

短期来看，油价在页岩油复产、美元加息、库存走高等利空压制下出现波动，但由于供需仍然在不断修复，未来企稳回升概率依然较大。2月，国际多家金融机构（欧洲央行、世界银行、巴克莱银行等）对2017油价的预测均在53美金上方。

气价降：我国天然气出厂价定价机制经历了政府同意定价阶段、政府定价与指导价并存阶段、国家指导定价阶段，并自2011年起，通过在“两广”地区开展试点，我国逐步引入和推广“市场净回值”定价方法，并不断深入推广能源价格改革。总体上，天然气价格由石油价格锚定并阶段性受调控影响，而更长周期上，由于供大于需，以及进口LNG占比提升，总体上天然气价格呈下降趋势。

供大于求：石化联合会报告指出，十三五期间，我国天然气仍将面临供大于求困局，预计到2020年，我国天然气供应量将达到3650亿一4000亿立方米，但消费量只有3250亿立方米。

进口天然气占比提升：进口天然气价格优势明显，以LNG为例，价差通常可在20%以上。目前天然气气态进口的四个来源国进口量均呈现增长态势，随着西气东输三线国内各段相继投产，气态天然气进口量将继续增加。LNG进口方面，于澳大利亚、卡塔尔、巴布亚新几内亚的进口量增长，尤其是澳大利亚新出口项目投产，中国进口澳大利亚气源量大幅增长。总体来看，进口天然气比重逐年提升，未来也将保持这一趋势。

图：进口LNG价差一般可在20%以上数据 （来源：国家统计局）

图：国内天然气进口比例快速增加中数据 （来源：国家统计局）

给天然气产业链带来的投资机会在哪里？中游和下游！

天然气价格优势直接带动需求端增长：以重卡为例，伴随着随着国际原油价格回升，气油比持续下降，重卡销量迅猛增长。显示终端需求对于价格的敏感性是最高的。而随着需求的不断持续，景气度也会向中游（运输、管道建设等）和上游端（进口LNG接收站等）扩散！建议关注产业链上的需求及投资复苏形势。

长期空间看好：未来我国天然气消费将进一步提升：2016年我国表观天然气消费量达1.33万亿立方米，同比增长11.30%，天然气的消费在一次能源中消费占比有明显在提升，但5.9%的比例也远低于国际平均水平（23.8%），人均天然气消费量仅为140立方米，未来提升空间较大。

为实现工业转型，推动淘汰落后产能、调整能源结构，2014年国务院发布《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，提出“2020年，非化石能源占一次能源消费比重达到15%，到2030年提高到20%左右”的发展目标。在2016年底的全国能源工作会议上，提出2017年煤炭消费比重要下降到60%左右，天然气消费比重升到6.8%左右，非化石能源消费比重提高到约14.3%。而2017年1月5日，能源局发布的《能源发展“十三五”规划》中，更指出“到2020年，天然气在能源消费结构中所占比例将提高到10%以上”。即，到2020年，天然气消费量将至少是目前消费量的1倍以上。产业发展空间大。（来源:广发证券发展研究中心机械小组）

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